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中国加快开放金融市场 开放Ｂ股乃敲门砖 货币国际化为期不远
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中国B股市场对内开放引发的市场狂热，从政策面看是AB股合并的预兆，深层次看是因为它有望解决B股的最终出路问题。管理层对遗留问题由‘捂’、‘拖’到加快解决的态度转变，更传递出中国加快资本市场乃至金融市场开放，最终实现人民币完全自由兑换的货币国际化的明显信号。不过，由於存在着诸多因素的制约，如何在开放的市场中驾轻就熟，无疑是对中国决策层调控能力的极大考验。
■商报记者刘众
银行危机拖开放後腿
中国金融市场对外开放的诸多制约因素中，银行危机是重要因素之一，国有商业银行面临的主要是经营危机，股份制商业银行既面临经营危机，有的还面临支付危机甚至倒闭，中小金融机构比较普遍地存在支付危机。此关不闯，开放必受困。
工、农、中、建这四家国有独资商业银行是中国金融体系的主体，其存款和贷款均占全部金融机构存款、贷款的百分之六十以上。这四家国有银行的安全与稳定在很大程度上决定了中国金融体系的安全与稳定。然而，通过多年的风险积累，四家银行都存在严重的经营危机。中国因国有银行资产质量问题比较突出，成为国际货币基金组织黄牌警告的五个国家之一。
以不良资产比例为例，虽无公开的公布数字，但据国内有关学者推测，国有银行不良贷款比例可能在两位数以上。如果按此比例计算，四大国有银行九八年的不良贷款馀额应超两万亿元，占九八年中国GDP的百分之二十七，是九八年全国财政收入九千八百四十六亿元的二点二倍。这说明仅凭国家经济实力和财力难以解决国有银行的巨额不良贷款。
与国际银行界比，中国银行业差距更明显。发展基础方面，国际银行业有充足的资本实力，中国银行业资本比例较低，影响了风险承受力与扩张能力。目前，世界前二十家大银行的平均资本充足率为百分之十一点八八，而中国仅为百分之五点七五；欧美银行平均资本回报率为百分之二十一点九，中国国有商业银行仅为百分之三；国际银行业成本———效益比一般是百分之五十五左右，中国则较高，在经营效益方面存在巨大差异。在限价政策下，前者可以有利润，後者可能只会持平或亏本；在放开价格政策下，後者可能会失去所有的市场，淘汰出局。
越晚开放越被动
B股、国有股套现及法人股流通，是困扰中国股市的历史遗留问题，过去由於‘捂’与‘拖’，不仅问题越积越多，而且错失了不少解困的时机，真可谓越晚开放越被动。此番对内地居民开放B股，时间虽不长，效果待观察，但至少传递出中国证券市场乃至资本市场、金融市场加快对外开放的明显信号。这是一个值得投资者格外关注的趋势。
中国改革开放二十年，金融市场一直是保护盔甲最厚的堡垒，但国外资金仍以其他方式大量盠进。目前，已有一百七十多个国家和地区的客商在华投资，外商投资企业达二十多万家，全球最大的五百家企业集团已有二百多家在华投资，涉及几乎所有的行业，遍布全国三十一个省、市、自治区。外资?社会总投资达百分之十，流入中国的外国直接投资占流入发展中国家总额的百分之四十以上，中国已成为除美国以外的最大外资流入国。
时下对中国金融市场开放持反对态度和谨慎乐观者都有。持反对态度者的主要理由是：中国金融机构体制毛病多，抗风险能力差，一旦国门洞开，可能溃不成军，金融风险易引发政治经济危机，亚洲金融危机进一步支撑了这一观点，进而滋生出新的‘捂’与‘拖’的态度。果真会这样吗？笔者以为未必然。
首先，中国的金融业也是在激烈的竞争中发展起来的，即使在全面开放金融市场以後，中国金融业仍有着自己特有的竞争优势。中国银行业（特别是国有商业银行）有国家信誉的支持，可以长期获得低成本资金。同时，经过五十年的积累，中国的金融体系已经建立了遍布全国城乡的分支网络。再者，中资银行在本土经营，与中国居民和中资企业有着千丝万缕的联系。对於相当多的企业和居民来说，与中资机构打交道，更加方便且易於沟通。同时，国内金融业的市场化改革正在加快。一九九九年专门用来解决国有商业银行不良资产的四家金融资产管理公司已投入营运，风险防火墙正在加紧砌建等等。
历史的经验已一再证明，闭关锁国只能是死路一条。洋人来了不仅分切蛋糕，也帮着把蛋糕做大；不仅是来圈热地，也开垦荒地；不仅是来赴宴，也带来厨艺。因此，越早开放越主动。
居民储蓄牵一发动全身
近十年，中国银行业深受不良贷款的困扰，危机可谓深重，但到目前为止，仅有海南发展银行一家被关闭，巨额不良贷款没有导致国有银行倒闭，就连数以百计的城市商业银行也都‘安然无恙’，玄机在於：银行贷款的增长是靠存款特别是储蓄存款支撑的。
中国居民储蓄存款馀额平均以每年百分之三十的速度增长，明显高於贷款馀额的增长，说明中国经济在高速增长，老百姓收入在不断增加，正是这源源不断的後续资金支撑着银行业务的迅速扩张，也掩盖了银行扩张中存在的问题。银行不良贷款和存款就好比是‘石头’和‘水’的关系，‘水’深了，‘石头’就看不见了。
数据表明，七九年，城乡居民储蓄馀额不到三百亿元，八九年达到
五千亿元，九二年突破了一万亿元，九四年突破了两万亿元，九五年底接近三万亿元，到二０００年一月底已经突破了六万亿元。九九年底，金融机构各项存款已经超过了十万亿元。尽管贷款存量在不断沉淀，银行仍然可以用存款增量进一步发放贷款。
近年来，中国储蓄领域出现了两个特别值得注意的现象：一是储蓄存款增幅减缓，贷款增量大於存款增量。九六年两次下调利率和取消保值补贴以来，居民储蓄存款增幅开始出现趋缓苗头。九七年上半年，储蓄存款馀额的增长开始低於贷款馀额的增长。九九年六月份利率第七次下调，全国金融机构储蓄存量七月份下降了几十亿元。二是储蓄存款向国有大银行集中，部分中小商业银行和大部分非银行金融机构备付率下降，部分中小金融机构出现支付危机。从九八年广东的情况看，四家国有商业银行的储蓄存款增长了百分之十五，而中小商业银行的储蓄存款却下降了百分之十六。
储蓄存款的这种趋势无疑是个危险的信号，它明确地表明，继续依靠存款的高速增长来‘覆盖’贷款质量的下降已经难以为继了。一旦存款的增长势头出现逆转，人们的心理预期发生‘崩塌’，挤兑风潮将不可避免。‘水落石出’则可能引发全国性的支付危机。而拯救这一情况，须动用国家大量财力，或多印票子，则又必然引起通货膨胀。处理失当，局部的经济问题可能引发全局的社会问题，切切不可以掉以轻心。
人民币松绑倒计时
开放B股、AB股合并预兆，使人民币自由兑换成为焦点话题。人们关心，在经常项目可兑换基础上，中国何时能实现资本项目兑换，从而使人民币完全自由兑换，真正成为国际性货币。
按国际惯例，一个国家货币国际化，是其经济与市场国际化的最终衡量标准。中国加入WTO在即，按相关承诺，两年内允许外资银行经营人民币业务，五年内准许经营金融零售业务，加之B股对内开放，随後将至的A股对外开放，离人民币可完全自由兑换仅是捅破一层窗户纸的距离。有专家断言，人民币‘松绑’进入了倒计时，大约就是两至五年的事情。
笔者看好人民币松绑对中国经济的巨大正面效应。一方面，体现在对引进外资、促进外贸的巨大杠杆作用，同时也会奠定中国在世界经济版图中的强势地位。正如一位美国专家指称，中国经济将经历一次重大变革，即将到来的这次变革影响之深远将超过中国为加入世贸组织而同意进行的改革，就连与中国相距甚远的国家也将感受到这次变革的影响。在二十一世纪头几十年的某个时刻，中国货币人民币将实现可完全兑换。很快，人民币将成为继美元、欧元和日元之後，世界上兑换频率第四高的货币。世界，将进入人民币的时代。
但是，从国际比较看，人民币绑亦须结合国情，以渐进式改革切入，勿犯冒进式错误。如法国、意大利、日本等，都是在实现经常项目可兑换二十多年後，也就是说，八十年代後期才完全取消资本项目的汇兑限制，走向全面自由兑换。
分析人士指，单就人民币资本项目自由兑换而言，中国仍须强化几种必备的条件基础：一是经济实力须进一步增强，中国目前人均收入偏低，地区发展很不平衡，经济的市场化程度不高，参与国际经济的程度也有限。如果过早完全取消外汇管制，可能造成大量资金外流，易刺激恶性通货膨胀。二是外汇储备须达相当水平。现虽已达一千七百亿美元，仅次於日本，但与国家整体经济规模与国内居民储蓄比，现有水平还不足以支持一个自由兑换的货币制度。前苏联解体时，各共和国有自己的货币发行权，争相发行卢布，导致严重通货膨胀，卢布自由兑换的同时，贬值数十倍，教训非常深刻。另外，国内仍有相当部分产品的价格扭曲状况未改，偌大个中国只有十五个外汇公开市场，尚未形成全国统一市场等，都是不容忽视的掣肘因素。凡此种种都说明，或许正如一句中国古话所讲，还须‘紧烧火，慢揭锅’。
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