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中国须着重发展资本市场
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「十五」计划时期，中国要发展和完善社会主义市场经济体系，尤其是要发展资本市场，发挥资本市场在筹集建设资金、推动国企改革、优化资源配置、增加国家税收等方面的重要作用。
中国资本市场，经过十年的曲折历程，取得了显著成就。到二○○○年底，上市公司达一千二百家，筹集资金达六千亿元，为国家上交印花税达一千二百二十亿元，开户股民达五千八百万户，上市公司股票市价总值已当GDP的百分之五十二。
中国资本市场正处在大转变关头。「十五」期间，资本市场将按照市场经济原则和国际惯例进一步规范和发展，在国民经济中的作用将更加扩大。那麽，如何才能进一步发挥资本市场的作用呢？
第一，在保证质量、规范运作的条件下继续发展资本市场。在过去十年，中国资本市场发展速度很快。每年平均上市公司一百家，从股市筹资六百亿元，近几年筹资数量更大。但目前中国股市规模仍偏小，虽然二○○○年十一月底上市公司股票市价总值已当年GDP的百分之五十以上，但其中流通股票只有三分之一，只GDP的百分之十七，不仅大大低於美国等发达国家，也低於新加坡、马来西亚、韩国等国家。因此，中国股市仍有很大的发展空间。此外，在新世纪，不仅要继续积极推进股市发展，而且要着重结构优化，提高质素。中国上市公司中，传统工业比重多，高新技术企业比重少；国企改革制企业多，私企改制企业少；实体经济企业多，金融企业少。这种情不符合现代经济的要求。
第二，强化市场作用，提高上市公司素质。中国资本市场从建立时起，计划经济的色彩和行政性特色就相当明显，无论在上市公司的选择和发行价格的确定上，未能体现市场经济的公平、公开、公正原则，未能以资本使用率为衡量标准，降低了资本市场的素质。这种情必须改变，必须强化市场的作用，从为国企服务转向为各种所有制服务；从政府挑选企业转向公平竞争的基础上由市场挑选企业；从政府确定发行价格转向由市场形成价格。特别是要坚决杜绝弄虚作假、黑幕交易、蒙骗市场的行为。
第三，大力发展机构投资者，从散户投资为主转变为散户投资与机构投资重。在成熟的资本市场上，机构投资者是市场的主要角色。但在中国，目前投资者绝大多数是散户，机构投资者只有几十万户，主要有五大类：一是券商自营业务，从一九九九年五月起全国许多券商通过增资扩股，开展货币市场的同行拆借业务和股票质押贷款，实力大大增强；二是一九九八年发展起来的封闭式证券投资基金，到二○○○年底已达到一千亿元左右，三是保险资金部分进入资本市场，
入市资金可达到百分之十；四是国有企业、国有控股企业和上市公司（三类企业）可在一定条件下参加二级市场活动；五是包括私营企业在内的其他机构投资者。机构投资数量增加、比重提高既可增加资本市场有效需求，又可增加股市的长远投资者、理性投资者和战略投资者，有利於股市的规范发展。
第四，逐步解决国有股减持比重问题。目前上市公司中，流通股只三分之一，国有股和国有法人股百分之五十，这是中国股市不规范的明显表现，也是股市中一个十分重要而又很难解决的历史遗留问题。几年来，一方面，正在积极探索减持国有股的途径和方法，另一方面，随着上市公司的增加，这个历史包袱仍在加码，解决的难度也越来大。如何解决这个问题，具体方式可以多种多样，但有几条必须注意：一是要逐步减持，不能一步到位，以减少市场震荡；二是持低的比重和数量，既要考虑国家的需要，也要考虑股市的承受能力，保护股民的利益；三是国有股上市或转让的价格要合理，要考虑股民在一级市场上是按溢价购买股票的，国有股与公众流通股的成本差距很大；四是要大力发展机构投资者作为减持国有股的主要承接人。
第五，建立创业板资本市场，支持科技企业发展。国外高新技术发展的经验证明，创业板（二板）市场，是发展科技企业的重要筹资渠道。中国当前需要大力发展高新技术产业，加大产业结构调整力度，因此发展创业板资本市场十分重要。创业板市场必须认真总结中国资本市场运作的经验教训，借鉴国外资本市场的优点和不足，坚持市场化、规范化、国际化的原则；坚持以高科企业为主，以中小企业为主，为各种所有制企业服务；坚持公平、公开、公正的市场竞争原则，发挥市场配置资源、发现价格、优胜劣汰作用；坚持政府监管与市场监督相结合，充分发挥社会舆论和广大股民的监督作用。当前建立创业板的条件已经成熟，应尽快出台。
第六，正确处理规范与发展的关系，在发展中规范，在规范中发展。「发展是硬道理」，这个道理同样适用於资本市场。在规范与发展的关系上，发展是首要的，规范的目的是为了发展，而不是为规范而规范。任何国家的资本市场，都有一个从不成熟到成熟、不规范到规范的发展过程，那些目前运行比较规范的市场，都是经过几十年甚至上百年的运动逐步规范的，在其发展过程中，也有过许多不规范的行为，甚至出现过许多重大的震荡，付出了沉重的代价。中国资本市场建立只有十年的历史，应该说，十年来中国资本市场不仅发展速度快，而且规范的速度也相当快，资本市场的有关法律、政策、法规逐步完善，没有出现重大的震荡，这表明监管部门工作是有成效的。但也应该清醒看到，目前资本市场还存在不少不规范现象：弄虚作假，欺骗股民，内外多交结，黑幕交易；操纵股市，损害中小股民利益。此等现象时有出现，屡禁不止，有的还相当严重，必须取有力措施加防范和处理。必须看到，这些都是发展中的问题，是发展的代价，必须通过发展才能解决。把发展放在首位，才能从根本上解决规范的问题。在发展中规范，在规范中发展，是资本市场逐步成熟和完善的必由之路。
■萧灼基全国政协委员、北京大学经济学教授
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