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专家聚商B股前景
本报与亚视合办"B股论坛"反应热烈
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今年2月19日，中国B股市场对内向境内居民开放，本报及时跟进，推出了《B股投资手册》，广受投资者的好评。昨天，本报和亚洲电视联手主办了‘B股论坛’，港深两地数十位证券界人士就B股的前景以及B股存在的问题，进行了广泛交流。本报现就主讲嘉宾发表的部分精彩论述，进行整理，以飨读者。■商报记者刘晓东金敏华谢婉莹
（‘B股论坛’图辑刊A9版）开放非权宜扩容应可期
B股市场对内地居民开放，业界普遍认为‘B股市场近来了新的发展机会’。深交所国际合作部及国际结算部总监姚蒙昨日以一组数字证实了这种观点：自开放B股市场新政策公布之後，短短一个多月时间，深交所新开B股帐户29．5万户；B股市场交投活跃，最高一天成交量达78亿港币。B股市场的流通市值已从2月19日以前的520亿港币提高到了目前的1100亿港币。
但是，B股市场曾经两度出现的昙花一现的历史，令投资者对此波行情心存疑虑。昨天不少的问题因此集中在B股市场的定位上，即B股市场对内地居民开放的新政策是否只是过渡性的权宜之策？A、B股两个市场合并前景如何？
姚蒙认为，创立於1992年的中国B股市场的初衷是为了帮助境内企业筹集境外资金，推动国企转换机制。换言之，B股是一个对外开放，吸引外资的市场，是中国证券市场对外合作的窗口。‘现在这种定位并没有变化，B股市场仍然是对外合作的窗口。新政策仅仅是为内地居民的外汇存款提供了一个投资渠道，这是发展B股市场的一个措施，应该不是权宜之计。’他称，目前国家对发展B股市场的政策非常明确，也就是说A、B股市场的合并‘需要一个相当长的时间’，因此B股市场‘也将在一个相当长的时间内’存在。平安证券公司副总经理唐勇则称A、B股的合并取决於人民币的可自由兑换，尤其是资本项目下的可自由兑换。
南方证券公司国际业务部总经理江岩则以更明确的态度论证了这种观点。她认为，现在深、沪两个交易所的A股市场已有一千多家上市公司，B股市场仅有114家。‘新兴市场的发展与扩容分不开。政府现在决定在一定时间内保持B股市场，就一定会扩容’。她称，B股市场对内地居民开放，意味着B股市场的定位从最初的‘利用外资’转向到了现在的‘吸引资金’，‘新政策只吸引了内地700多亿美元的居民外汇存款，这并不是建立B股市场的初衷’。江岩认为，B股市场最後还是要成为‘中国资本市场国际化的试验田，资本市场软着陆的点’。
唐勇也称，B股市场对内开放，首先解决了市场的流动性问题，接下来要做的就是‘做大市场，双向扩容’，‘B股还会不断创新高’。外资有进有出才正常
上月底，有多家上市公司相继发布外资股东的减持股份报告，业界对此议论纷纷，此举是否意味着B股对内开放後，可能会改变B股设立的初衷，从而成为内地人的游戏。
姚蒙称他注意到了一些外资股东减持股份的公告，但他认为，更主要的是中国政府对内开放B股後，也引起了更多的境外投资者投资B股市场的兴趣。作为深圳证券交易所的官员，姚蒙透露，不少境外投资者到交易所查询投资B股事宜，有的投资者还开始了实际的投资步骤。
据姚蒙掌握的情况，外资对B股市场的参与热情很高，而且随着B股一些弊端的改善，境外券商的比重会进一步加大。深交所也在加强基础设施建设，提高服务质素，为外资能以低成本进入市场提供条件。
唐勇则认为，如果外资有机会在高位选择套现，他还会选择在一定的价位进入，资本的逐利性决定了这一点。如果B股市场足够活跃，资本的进出其实是常事。国通证券公司副总裁李一对此表示认同，认为进场、出场纯属正常。事实上，资本市场资金的进出，是一种常态，只进不出或者只出不进，都不是正常的。唐勇称，没有流动性就丧失了资本市场的融资功能。
资金的进出很大程度是对市场的信心问题，BNP的傅廷美认为，B股对内开放後，B股市场的流动性有了很大的改观，资金也进去了不少，关键是在公司素质和公司管治方面要有大的改进，市场的信心才会因之而增强。
而B股是否会沦为内地人的游戏，专家的意见并不一致。江岩认为，B股对内开放，意味着从单纯的吸引境外资金，向大范围吸引资金转变；姚蒙则称，B股的初衷并没有发生变化。B股公司要加强管治
中国政府公布B股对内开放，B股市场重现生机，不仅令中国境内居民投资B股热情高涨，而且使海外投资者重新审视B股市场。
严格而言，向中国境内合资格居民开放B股市场只能解决B股市场的资金供应以及与之相关的市场流通性问题。而这一流通性能否维持以及B股能否长期健康的发展仍须从根本上入手，主要是考虑两方面：一是企业的资产和盈利素质；二是上市公司的企业管治以及证券市场的监管力度和效率。
就企业的资产和盈利素质而言，一是要通过市场的力量迫使已上市的B股公司提高盈利能力；二是选择优秀的企业发行B股。应该让市场的股价表现来达到奖优罚劣的效果，尽量减低基於供求的市场炒作空间和机会。
就上市公司的投资者管治以及证券市场的监管力度和效率而言，必须从增加透明度和提高公司管理层的问责性入手。中国的A股市场上有相当多的不规范操作行为，致使有令不行也使小股东的利益得不到有效的保护。很显然，在这方面仍有许多事情可做。而一些在香港上市的H股和红筹公司因为在透明度公司管治以及尊重小股东权益方面表现欠佳而失宠、失信於国际投资者的例子不少，是中国B股市场发展的明鉴。
傅廷美（BNP百富勤董事副总经理）B股可抵押融资
在昨日的‘B股论坛’上，国际宝峰金融集团董事总经理吴连烽关心的是B股可否作为银行抵押品的问题。吴连烽称，银行的参与对股票市场有相当大的作用，没有银行的参与股市是做不大的。问题在於，持有B股的香港居民有资金需要的时候，能否将股份抵押予香港银行或者在内地的外资银行分行，外资银行是否有权处理作为抵押品的B股股份。吴连烽推测当局对以B股作为抵押品，尤其是押予外资银行，设有很大限制。
深圳证券交易所国际合作部及国际结算部总监姚蒙对此作出回应，香港居民以B股股票向银行抵押融资，在法律上没有任何障碍，既可以抵押给内地的银行，也可以抵押给外资银行在内地设立的分行，没有任何限制。
姚蒙同时称，B股是无纸化操作，如果要做抵押的话，可由客户和银行一起到交易所提出申请，深交所提供抵押冻结的服务。客户还了贷款，交易所会对被冻结的股票予以解冻。
有观点认为B股大多是国有企业，则B股属国有资产，如果让外资银行处理所抵押的股票，可能会导致国有资产的流失。姚蒙认为这种看法并不正确，并称这不属於国有资产问题，投资者购买了股票後，这部分资产其实属於投资者所有。B股风险正在加大
平安证券的唐勇称，目前深市B股的市盈率为30倍，沪市的市盈率为44倍，均较B股对内开放前大为提高。BNP傅廷美认为香港的蓝筹股市盈率不到20倍，H股、红筹股的市盈率也只在10倍左右。联系到日前中国证监会首席顾问梁定邦所称‘B股是个很危险的市场’的说法，B股的风险问题亦为昨天参加B股论坛的嘉宾所密切关注。
江岩认为，此轮B股行情大涨，与其说是恢复性的上涨，不如说是‘报复性的上涨’，B股沉寂多年，对内开放後肯定是要走高的，追高买进确实存在风险，每个投资者都希望在最高点卖出，最低点吸纳。
唐勇介绍，经过连续上涨，沪市有98％的升幅，而深市升幅更达132％。特别是有部分个股，其公司资产质量及盈利能力极差，有的甚至严重亏损，在大势上扬中，这些个股被恶性炒作，‘鸡犬升天’，确已蕴藏较大的市场风险。
江岩同时也称，相对於B股目前的市场规模，风险是大了点，B股市场本身量很少，就决定了它是一个波幅大、风险大的市场。她认为，现在的B股市场类似於1992至1993年的A股市场，只有几十家的上市公司，上市公司少，而资金一下子来自四面八方，供求关系造成大市上涨的风险是比较大的。江岩相信B股扩容後，风险会有所释放。
此外，业界人士也关注到政策层面的风险。据传，中国证监会正在追查部分外汇资金违规入市问题，违规操作所导致的风险，应该充分认识，起码违规资金的退场，将加大抛售力度，这样就会导致整个B股市场的向下调整。另外，外资法人股上市带来的市场风险：自证监会发出通知允许外资发起人股申请上市流通以来，已有多家公司法人股东申请上市流通。不排除外资法人将股份转成B股後抛售套现。这些股份进入市场後将在一定程度上增加筹码供应，给市场造成压力。
BNP融资董事总经理傅廷美认为，B股市场长期、持续和健康的发展，需要合理地控制风险，避免B股股价大幅上升之後的再度沉寂，使B股走上良性发展轨道，并为中国证券市场的国际化和规范化发展奠定基础。
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