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一级市场：机会依然不小
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近期用友软件作为首家按核准制标准发行的新股，备受市场的关注，其每股36．68元的发行价和64倍的市盈率究竟高不高呢？笔者认为并不高。
从绝对价格来看，36．68元的价位确实较以前都要高，但和二级市场那些同等规模、同样素质的个股相比，这一价位还是有较大的上涨空间。一般而言，该股的二级市场定位是有可能高达60．70元，目前市场中高科技股次新股的市盈率也是在100－120倍左右，64倍的市盈率自然是较低的。
一级市场中所出现的变化，其实可与曾在市场中实行过的竞价发行方式进行比较。换言之，如用友软件以竞价方式发行，那么其发行价就可能会一步到位至60元附近。核准制下的发行价实际上是市场化了，这是将一级市场的利润转移到上市公司的结果。以前的一级市场的利润率，一直比较高。1996年为80％，1997年—1999年为40－60％，2000年为20％，而其风险极小，这显然应该改进。核准制的实行，无疑降低了一级市场的收益率，增大了一级市场中的风险（实际上很可能也未减少），使得收益与风险相对称。
此次认购用友软件的申购资金总额为3500多亿元，较此前的总金额降低了大约50％，这实际上正是核准制下的新发行方式调节的结果。平均利润率下降之後，资金自然会受到影响会流向其它风险更小或收益更高的地方，这对二级市场在某种程度上也是比较有利。
那么，一级市场还值不值得投资呢？
笔者认为，一级市场还可以积极参与。第一，虽然发行价与市场价之间的差价减少了，但申购资金减少之後，中签率也提高了，这使得总利润减少的幅度实际减少；第二，今後的新股发行都会趋於小盘化，高价化，在上市之後一般都会出现‘高举高打’的炒作形式，即高开之後反复推高，在高位再推出大比例送转配方案，然後是填权或抢权行情，可谓一气呵成，只是炒作的时间周期拉长了。
由此可见，一级市场的机会仍然不小，投资者仍然可以参与。
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