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沪市首日挂牌破纪录业界忧泡沫
用友股暴涨倍半
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昨天，用友软件在上海A股上市。该股在并不长的中国股史上，连创三个第一：第一个核准制下发行的股票，招股价最高的股票，上市首日高探百元大关的股票。而按昨天的收市价框算，王文京更是身家高达五十亿元，令人咋舌。内地软件股的火爆也令业界人士对本港创业板集资功能的弱化表示忧虑。■商报记者徐迅刘晓东
王文京身家50亿
用友软件由北京用友科技、北京用友企业管理研究所、上海用友科技投资、南京益倍和山东优富5家公司作为发起股东，这5家公司共持有用友软件的75％股权，但实际上，这5家公司是由用友软件的王文京、郭新平、吴政平、邵凯、杨祉雄5位高层控制的。透过这5家公司，5位用友高层所持的用友软件的股份，达到71％，其中仅王文京一人，就持有55．20％，意味着用友公司是由王文京一人直接控制的。
用友价位昨日走高，意味着用友高层一夜身价暴涨，按收市价92元算，用友昨天的总市值是92亿元，其中王文京的身家是50．78亿元，如无意外，王文京昨天可能是中国最有钱的人，而用友公司一夜之间，产生了4位亿万富翁。
用友傲同侪
用友是一家纯软件公司（ISV），是近三年来唯一通过IPO进入资本市场的软件公司。尽管目前软件类上市公司众多，多数为通过购并借壳上市。
根据CCID的1999－2000年度市场研究报告，1999年，用友软件产品销售额在国内品牌软件企业中排名第一。用友的通用管理软件市场份额居中国第一，其中财务软件市场份额自1990年就开始居国内市场领先位置，并一直保持至今，1999年市场份额达40．1％，ERP软件为最近两年新发展的产品，到1999年市场份额已达6．2％，在本土软件厂商中排名首位。
九方科技跌破上市价
昨日，本港创业板也有一只软件股上市，为从事开发软件及内置式系统的九方科技（8129）首日挂牌上市，开造0．49元，其後表现略为牛皮，午後逐步滑落，跌穿上市价0．45元，收报0．42元，较上市价0．45元跌6．7％。全日总成交金额8620万元，1．82亿股易手。
此前，九方科技昨宣布，配售2．5亿股新股，获2．3倍超额认购，集资1．125亿元。在有条件下，已悉数配发予专业及机构及其他投资者；该公司同时获授超额配股权，发行3750万股额外股份。
而用友的竞争对手金蝶软件（8133－HK）昨日成交大增，最高报2．85元，收报2．75元升10％。
券商趁机圈钱
用友的上市策略也在反映目前科技企业上市的特徵：流通盘子小，定价高，券商操盘色彩浓厚，股价动荡幅度大。用友总盘子只有1亿股，流通盘2500万股，对投资者来说是绩优小盘股，特别受庄家宠爱，这也推动百元股出现，‘高科技企业适合这麽做。’章小虎分析说，‘以前海通证券推荐亿阳通讯上市也是这麽做，手法相同。’
这一大进大出的手法对券商来说也是圈钱的好办法，用友上市筹资超过9亿元，上市推荐人国泰君安、东方证券的发行费用不到3000万元，而且用友聘请中外合资的安永华明会计师事务所做财务审计报告，费采用不高，但做主承销的海通证券确是大赢家，不仅为用友创下股价纪录，而且在二级市场上也是大赚。证券业人士称海通历来手法独特，擅长做科技企业上市，手法独特，去年在券商中利润最高。
用友的表现在证券界某些人士看来并不是好事，因为软件企业的独特性在资本市场逐渐成为券商制造题材的新工具，对即将出世的内地创业版尤其有杀伤力，大量科技企业会模仿用友高定价、高开高走，定位高获利，忽视企业的实际经营能力，在企业筹资方面有影响，‘饿死胆小的、撑死胆大的，引发国内科技企业在资本市场泡沫风气是最不好的事。’一位不愿透露姓名的专业人士表示。
股价暴升王文京半喜半忧
4月底用友公开招股价36．68元，市盈率64．35倍，已经招致公众质疑，但昨天上市的用友开盘价76元，上午即急升超过90元，下午更摸高至100元大关，创下上市当日涨幅150．82％，直达100元的内地A股市场纪录。
在内地财务软件市场占据约4成份额的用友软件一直从事财务软件的开发销售，是一家典型的软件产品研发、行销公司，从1990年开始就在内地市场占据主导地位，由於内地财务软件规则相对封闭，外资软件企业的竞争力较弱，为用友近十年的顺利发展提供空间，形成北有用友，南有金碟的市场格局。
内地A股市场对用友的反应出乎意料，价格虽高，盘子也不大（2500万股），但申购冻结5300多亿资金，在场外交易市场炒作超过40元，有机构预测在二级市场55元可以买进。但在昨天的上市定价中，76元开盘天价并没有吓倒投资者，反而激起大批抢购者。股价一路攀升，当日平均价81．15元，一批日进斗金的投资者喜获丰收。
喜高价招股物有所值
北京用友软件股份有限公司（600588）董事长王文京表示，作为首家按照核准制要求公开发行股票的公司，依旧以定价发行模式出现的招股价，还是具备了相当的市场性，反映了用友的投资价值。
王文京强调指出中国软件业年均增长幅度约30％，用友软件则高於这一速度。虽然今年预测的净资产收益率可能低於6％，但公司经过12年的发展，最有价值的是无形资产而非有形资产，这个盈利预测也没有
将公司招股後的财务预测考虑在内，所以实际情况应该能高於预测数。
在谈及为何只招2500万股时，王文京指出，用友身处软件业的特点，决定了其拥有较大的无形资产，但是依照规定，除非发生交易行为，无形资产不能计入公司帐面价值，所以又决定了公司的股本规模不能太大，这回新招股本设在总股本25％的下限位置，目的也是为了为未来公司的股本扩张留下足够的空间。
王文京表示，目前，用友软件的产品正进行战略调整，将由通用软件领域向行业专用软件领域方向发展，其中证券行业将是用友第一优先发展的行业。公司将争取在三年内使用友软件成为证券行业管理软件和服务最大的供应商。
忧虑高速增长
用友创始人兼董事长王文京向本报表示：他也没有想到会受到如此追捧，他对此类高速增长也表示忧虑。
用友的表现在大多数投资者看来都有怀疑，但昨天上午超过1900万股，全天2139．89万股，接近85％的换手率吸引大批跟进者，庄家大多在80元左右接手，引发股价剧升，这也导致大批散户坚信还有机会，因为庄家接盘势必要获利才回吐，100元股价出现更刺激市场，‘下一步如何走成为关键’。
在财务分析人士看来，高开高走的用友虽然表现出色，但并不是企业实际情况的表现，‘有明显的泡沫色彩，就像去年的网络股泡沫’，负责某家美资企业财务审计的章小虎向本报表示，‘第一天定价太高，不利於後市操作，虽然换手率高，但有先例说明这并不能带动更多投资者，因为用友今年预测的净资产收益率低於6％，在此次上市中该拿出来的东西已经用的差不多了，要支撑高股价并不容易。’
在昨天下午13：40分後，用友股价走势平平略有下跌，看淡气氛浓厚。
港板集资功能萎缩？
内地的两大财务软件供应商用友和金蝶（8133），到昨天都实现了上市的愿望，其中金蝶是在香港创业板上市的。
金蝶上市前夕，记者对金蝶总裁徐少春和上市推荐人BNP百富勤均作过独家访问。这里有两段故事要讲一讲。
一是徐少春说起在港板上市的一个很大的目的，就是与内地股市相比，港创业板更有利於股票期权的安排，并称金蝶在港上市，至少可以产生十位以上的百万富翁。按照2月15日上市当天的收市价，记者当时曾给徐少春算过一个帐，徐少春当天的身家是6400万元，如果算上透过他的岳父章文兴所持的股份，徐少春的当时的身价也仅仅超过一亿元。
这次，用友在内地最大的突破，是内地第一家实行股票期权的上市公司，也就是说，用友不用到香港，也实现了金蝶必须到香港才实现得了的股票期权，而且一夜之间产生了4位亿万富翁，王文京的身价更高达50亿元，远非徐少春所能比拟。
内地股市实现了这一点，对港创业板的集资功能影响不浅，既然在内地也能做的事情，加上集资成本相对较低，一些高科技公司，可能不再近求远，港创业板的上市资源无疑更为萎缩。
第二个要讲的故事是，金蝶上市时，市盈率定为23倍，BNP百富勤当时力劝金蝶把市盈率降下来，金蝶觉得与内地股票的市盈率相比，23倍并不算高，於是没降。想不到的是，金蝶上市当天，股价一路狂跌33％，收市价据说就是香港所能认可的市盈率的价位，对金蝶的士气打击颇大，尽管现在金蝶的市盈率也到了40倍左右。但用友4月23日发行时的价格高达36．68元，已经创下首发的新高，发行市盈率达64．35倍，超过了截止2001年4月13日上交所61．43倍的平均市盈率和该交易所61．76倍的A股平均市盈率。
与金蝶上市当日股价一路狂跌不同，用友上市是一路狂升。市盈率过高，其中或有泡沫存在，但对一家IPO的企业来说，相对高的市盈率，对集资额非常有利。最近在本港上市的H股也好，红筹股也好，对回内地发行A股竟然是趋之若鹜，相对高的市盈率，不能不说是一个很大的诱因。
如果内地的集资功能逐步成熟，对本港股市的集资功能，绝对不能说没有影响。
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