|
|
|
真真假假辨重组
|
重组股、重组板块是投资者追逐的热点。但如何识别一家上市公司是否将被赋予重组题材及重组的可行性或难易程度呢？
营业成本比率：识别是否重组
大多数情况下，如一家上市公司的营业成本比率达到90％以上，其重组便具有必然性。这所说的多数情况，是指除去城市公用等极少数营业成本比率行业平均值极低的上市公司与对外经贸等极少数营业成本比率行业平均值极高的上市公司，绝大多数行业板块的上市公司主营业绩状况取决於营业成本比率的上下波动。之所以将营业成本比率视为判断重组题材的主要依据，原因主要是该指标能够揭示一家公司当前?用资产较多的主营业务真实的盈利能力状况。较低的营业成本比率说明公司所从事的主营业务拥有较强的盈利能力，没有理由进行资产重组。而一家公司的营业成本比率由低向高不断提升则说明主营业务市场环境在不断恶化。当营业成本比率超过90％时，则很难从此项主营业务中赚到钱，如不及时展开资产重组，不免发生连续亏损，直至丧失持续经营能力。
零售板块是近年产生较多重组题材的一个行业板块，这与该行业营业成本比率处於较高水平有很大关系。2000年该板块营业成本比率较高的上市公司，如ST成百、济南百货、津百股份，它们的营业成本比率分别达96．70％、96．54％和92．33％，近期都被赋予重组题材。此外，数码网络、首创科技是两家已经获得重组，但2000年度业绩仍主要由商业零售业务构成的上市公司。它们的营业成本比率也分别达95．11％和91．39％。作为特例，昆百大的营业成本比率虽然仅为85％，但已连续数年保持主营业务亏损，这样的公司也具有重组题材。
纺织板块同样是近年来产生较多重组题材的一个行业板块。2000年该板块营业成本比率在90％以上的公司中，美亚股份已於去年底以控股权转让拉开了重组序幕，该公司报告期营业成本比率高达97．78％。此外，民丰实业与望春花2000年度营业成本比率分别为92．40％和90．32％，而据公开信息，这两家公司也已开始实施一系列资产重组。
有息负债比率：判断重组可行性
这所说的重组可行性，是指从会计角度测量的重组的难易程度。同样可以?用一项财务指标来作为判断重组可行性的依据，这就是有息负债对资本的比率，其计算公式为：（短期借款＋1年内到期的长期负债＋长期借款＋应付债券＋长期应付款）／股东权益×100％。一般来讲，如果公司的盈利状况良好，那么，其税後利润既可以增加期末股东权益，又可以在现金流量上减少有息负债；反之，如果公司连续亏损，
那么，其结果必然直接导致期末股东权益缩水，同时公司为维持正常经营必须在由亏损导致营业现金流量减少的同时增加筹资现金流量，进而导致有息负债增加。
在零售板块，过去两年营业成本比率平均在96％以上的ST成百，2000年末有息负债合计为9465万元，股东权益为4002万元，有息负债对资本比率高达236．5％。相比之下，该公司实施重组的难度要比营业成本比率同样是在90％以上的津百股份大一些，因为後者有息负债对资本的比率为119％。而昆百大这家公司，虽然2000年度营业成本比率仅为85％，但由於其营业利润率两年多来一直保持负数或亏损纪录，而且去年爆发了7753万元的经常性巨额亏损，昆百大要扭转局面也只有重组一条路，不过其重组难度之大，在零售板块恐怕仅次於PT郑百文，因为2000年末该公司有息负债合计高达65799万元，股东权益17708万元，有息负债对资本比率达到惊人的372％，与PT郑百文1998年下半年爆发巨额亏损前的水平相仿。
纺织板块，美亚股份的资产重组之所以能够较早启动，与该公司有息负债对资本比率仅为66．87％有关。相反，PT凯地的重组难度就大得多，这同样与该公司2000年末有息负债对资本比率高达472％有关。
|
|
|
|
|
