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外汇基金的管理
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香港的外汇基金数额庞大，而且有特定法定用途，因此其管理方法亦与一般投资基金不同。
多位立法会议员曾向我表示，除了港元的汇价及银行体系稳健与否外，香港市民亦很有兴趣知道为数超过1万亿港元的外汇基金是如何管理的。金管局负责外汇基金的日常管理，自然有责任向公众解释清楚。我们也曾在金管局不同的刊物以及去年夏季举行的展览中尝试以深入浅出的方法加以阐明，我们亦会继续努力，增进市民对外汇基金投资策略的认识。
市民可能会比较熟悉一般投资基金，但外汇基金跟这些基金不同。外汇基金是一个规模非常庞大的基金，把其中一部分由一个市场调动到另一个市场，或由一种投资工具转至另一种投资工具，都可能对有关市场的稳定构成重大不利影响。我经常喜欢用大邮轮的比喻：她在狭窄的航道航行时，要来个急转是相当困难的。负责任的货币管理当局不会在国际金融市场兴风作浪，所以我们在制订投资策略时，会从长远角度来看。同时，我们在日常管理中亦会避免进行短期的市场活动。此外，当我们计划进行任何大型交易时（相对有关市场的流通量而言），礼貌上我们都会知会有关的央行。
外汇基金亦有特定法定目的，其中最主要的是直接或间接影响港元汇价。再加上需要在政府要求时把存入外汇基金的财政储备付还予政府，因此外汇基金需要保持的流动性远高於一般投资基金。由於外汇基金是公帑，因此亦自然会倾向减低所承担的风险。砲於要符合流动性高但风险低的要求，所以我们要接受外汇基金的回报率理论上会低於其他风险高，而又没有流动性要求的基金。各位密切监察外汇基金投资表现的人士必须紧记这一点。
这些考虑因素往往主导外汇基金的投资策略，以及我们管理外汇基金的方法。然而，1998年发生了3件事情令我们於该年年底对外汇基金的投资策略作出全面检讨。第一，政府决定由1998年4月起，财政储备会享有与整体外汇基金相同的回报率。第二，我们在1998年8月购入了大批香港股票。第三，土地基金的资产在1998年11月?=入外汇基金。考虑到上述各项因素後，我们运用相当先进杂的资产分配方法，为外汇基金制订了新的投资基准，并由1999年初开始采用。简单来说，投资基准如下：
［债券：80％，股票：20％（香港：5％），货币：80％美元区，15％欧洲货币，5％日圆］与这个投资基准对应的，是基准回报率，反映若我们完全按照投资基准所列百分比来投资所取得的投资回报。然而，在实际投资时，我们会因应对不同市场走势的看法，在预先设定的限度内偏离这些基准百分比，以争取高於基准的回报率。要达到这个目的
，便要看我们的投资技巧了。同时，这也是通常客观地衡量投资表现的方法，即是说应该以金管局取得的回报率与基准回报率的差距来评定外汇基金的投资表现。自推出新投资基准以来，过去两年外汇基金的投资表现都比基准回报率高：1999年的回报率为10．8％（基准：5．5％）及2000年为4．8％（基准：3．8％）。
任志刚二一年六月十四日
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