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ABH股之联动效应
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●A、B、H股三大市场的问题，说到底是个政策问题。管理层需要以开放的姿态来解决三个市场的历史遗留问题，三个市场接轨的步伐肯定会加快。
遇酸变红，遇碱变蓝，中国股市的政策效应从来也没有像今天这样鲜明强烈。一个政策激活了被称为死亡板块的B股，引起了H股的连锁反应，影响着A股的波澜起伏。A、B、H股三股联动已是大势所趋，如果有一连串的相关政策，又将产生怎样的政策效应呢？最近，关於A、B、H股市场出现的三股联动和?动现象，说明了很多道理。
政策空间的‘提前量’
2月以来，香港恒生指数下跌15％，而反映H股走势的国企指数上涨了150％。据估计，目前，约有20亿元的资金?走在内地和香港两地股市之间，专门炒作H股和红筹股。
B股的复活，使H股产生连锁反应。一些人将资金投向香港股市。从事港股交易违反中国现行法律和证券市场管理体制，有关投资行为不受法律保护。但H股还是受到青睐。人们认为，中国股市的机会总在政策尚未明朗之时。炒H股就是炒政策空间的提前量。
预托证券的套戥空间
对近期证券界力主的中国预托证券CDR的建议，中国证监会拟大开绿灯，计划明年推出。
BNP百富勤最新发表的中国证券市场分析报告指出，CDR将打破红筹股不能在内地证券市场上市的僵局，通过CDR，内地投资者可以用外币或人民币买卖海外股票。预期在人民币自由兑换於未来五年内不可能实现的情况下，中国将?取特别方式开放内地证券市场，包括许国企H股在内地B股市场双重?牌、许外资公司发行A股、发展CDR、许成立中外合资基金，以及通过资格审定批外国机构投资者，对外资开放A股市场。
以CDR方式让境外上市股票到内地?牌交易或直接到内地发行股票?上市，无疑是好事。但由於内地A股市场市盈率高达60倍，B股市盈率约50倍，香港H股及红筹股市盈率仅10至12倍。如许红筹、国企发行B股，在市盈率不平衡的大前提下，会有部分公司选择在内地发行B股，在筹集可自由兑换的外币之馀，亦可以较高市盈率估值定价。至於在A股市场发行以人民币交易的中国预托证券，则可能会令部分原应在港进行的交易，转移到内地市场进行，对香港市场短期发展不利。
相对中国国内企业巨大的融资需求，内地证券市场十分狭小，目前迫切需要的是放开境外投资者入市，而不是急於去满足境外公司的融资需求。而且，在人民币尚未完全自由兑换，A、B、H股市场没有最终统一的情况下，发行预托证券客观上为投机资金提供了套戥空间。一家国企同时发行A股及H股，价格存在重大差距，例如上海石化股价差距达数
倍。如果同时发行A、B、H股，就会出现3种不同价格，情况将变得更杂。这可能导致资金由股价较高的A股流出，使A股市场受到冲击。
冲动的激情与冷静的政策
如今，把A、B、H股统起来考察，H股市场的活跃分流了B股市场资金，也影响到A股的上涨幅度。
资金在三大市场之间流动，令管理层陷入了两难境地。一方面香港H股市场也是中国股市的一部分，在对B股关爱的同时，如果对H股另眼相看，情理上显得与开放大格局不相称。另一方面，如果听任内地资金流到香港股市，不仅将对外汇管理产生消极影响，在某种意义上似乎等於提前实现资本项目对外开放。A、B、H股三大市场的问题，说到底是个政策问题。管理层需要以开放的姿态来解决A、B、H股市场的历史遗留问题，A、B、H三股接轨的步伐肯定会加快。但是，在这个总趋势下，A、B、H股市场都需要进一步规范，需要有一个政策不断适应和完善的过程。
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